美国 4 月通胀数据显示，整体 CPI 和核心 CPI 表现不一，前者同比增速回落，后者持平。这一数据表现背后，美国通胀结构发生了哪些变化？对美联储货币政策又会产生何种影响？
美国劳工部 5 月 13 日发布的数据显示，美国 4 月消费者价格指数（CPI）环比涨幅升至 0.2%，低于预期的 0.3%，同比增速回落至 2.3%，低于预期的 2.4%。剔除能源和食品后的核心 CPI 环比增速升至 0.2%，同样低于预期的 0.3%，同比增速则持平于前值，仍为 2.8%，符合市场预期。
整体而言，美国通胀延续回落态势。不过，从结构细分来看，不同商品和服务类别呈现出分化走势。
食品、能源环比涨幅一降一升
4 月美国食品 CPI 环比增速回落至 – 0.1%，主要是由于肉禽鱼蛋价格下降，带动家庭食品 CPI 环比增速下滑，而非家庭食品 CPI 环比则维持不变。两者综合起来，对 4 月整体 CPI 环比贡献为 – 0.01 个百分点。
能源 CPI 环比增速由负转正，主要得益于能源商品价格下跌速度放缓。具体而言，能源商品 CPI 环比增速回升至 – 0.2%，能源服务 CPI 环比增速仅小幅下降，相对稳定。两者合计对 4 月整体 CPI 环比贡献 0.04 个百分点。
从后续趋势来看，在能源方面，5 月初石油输出国组织及其合作伙伴（欧佩克 +）成员国同意 6 月继续增产。在原油供给冲击延续的背景下，能源通胀压力预计不会显著增加。
新车、服装环比涨幅均回落，核心商品通胀压力可控
4 月核心商品 CPI 环比升至 0.1%。就具体类别而言，美国 4 月新车价格环比增速归零，二手车 CPI 环比小幅上升至 – 0.5%，两者合计拖累 4 月整体 CPI 涨幅 0.01 个百分点。服装 CPI 环比增速回落至 – 0.2%，同样对 4 月整体 CPI 涨幅贡献 – 0.01 个百分点。
综合来看，在核心商品通胀中，新车和服装价格均出现回落。虽然二手车 CPI 的领先指标 ——Manheim 二手车批发价格指数显示，未来二手车 CPI 环比增速大概率回升，但整体而言，核心商品通胀压力处于可控范围。
住房通胀环比上升，但核心服务通胀压力可控
4 月核心服务 CPI 环比增速回升至 0.3%，拉动 4 月 CPI 上涨 0.18 个百分点。从结构上分析，主要拉动项来自住房分项，住房 CPI 环比增速升至 0.3%，贡献 4 月 CPI 涨幅 0.11 个百分点。在住房分项下，主要住所租金 CPI、自有房等价租金 CPI 环比均与前值持平。
在其他分项中，运输服务 CPI 环比大幅上升，主要原因是机动车保险服务价格环比上升，且机票价格下跌速度放缓；医疗保健 CPI 环比增速与前值持平；其他分项环比增速均出现下降。
总体来看，虽然住房通胀有所抬头，但领先指标 Zillow 租金指数显示，未来主要住所 CPI 将呈现稳中趋降态势。再加上其他分项表现相对稳定，美国核心服务通胀压力整体可控。
通胀温和降温，但短期美联储大概率维持观望
总体而言，4 月美国通胀整体延续回落趋势，并且关税对通胀的影响尚未完全显现。
然而，即便通胀数据表现优于预期，市场也并未增加 6 月美联储降息的概率。一方面，通胀的温和走势可能主要是因为零售商在消化囤积库存，导致价格传导延迟，二次通胀风险依然存在；另一方面，上周公布的超预期非农就业数据表明，美国经济整体仍然稳健，这使得美联储 “仍有条件保持观望”。
数据公布后，10 年期美债利率震荡上行，美元指数短线下行后回升，美股表现偏强。
展望未来，短期内，鉴于美国就业市场稳健、通胀持续回落、贸易摩擦有所缓解，美联储大概率倾向于继续保持观望态度。中期来看，各国贸易谈判的结果仍是市场关注焦点。90 日 “个性化对等关税” 暂缓结束后，实际落地的关税规模及其对美国经济的影响，将成为决定后续货币政策走向的关键因素。
